华泰证券研报认为，铜方面，判断2025—2026年供给过剩为大概率事件，格局改善还是恶化取决于铜矿生产扰动情况。2025年，中国宽松政策预期+美国降息预期+美国财政扩张预期下，AG真人娱乐官方网站(访问: hash.cyou 领取999USDT）流动性与经济预期或双双改善，上半年铜价或上行；而后随着美国经济回落可能而承压。铝方面，2024年需求强韧性体现，地产及光伏增速下滑拖累有限，特高压、汽车、家电等需求表现亮眼。展望2025年，电解铝供应增速或进一步下降，供需格局或延续改善，电解铝利润有望继续走扩。
华泰证券表示，由于部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续，AG真人娱乐官方网站(访问: hash.cyou 领取999USDT）但由于目前精矿价格已接近Mt Marion、Wodgina等澳矿成本线年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，AG真人娱乐官方网站(访问: hash.cyou 领取999USDT）2025年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键。2025年锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清。稀土方面，国内供给端增速逐步收敛，海外缅甸地缘局势对稀土供给扰动加剧，需求端新能源汽车增速或维持高增长，长期供需关系改善趋势明确，稀土景气度底部在2024年或已获确认，2025年价格变化或与经济同步。
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