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人形机器人：巨头积极布局人形赛道，持续关注大模型、场景应用、供应链新变化。英伟达等巨头积极推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极的变化。当下我们认为，大模型方向的关注度预计会持续提升，无论是模型架构设计，还是说模型方案对应的数据采集等或均将孕育机会；场景落地将不断推进，预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环，并在实际应用不断迭代升级并实现能力的迁移扩散，从而进一步拓展应用场景；供应链环节持续孕育商机，无论是新品推出、还是新的客户供应链切入，都值得关注。后续Optimus三代机的方案更新与发布、国产机器人招投标等潜在催化仍值得关注。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
工程机械：三一重工Q2业绩超预期，Q3行业数据保持良好增长。三一重工公布半年报，Q2归母净利润同比+38%，超市场预期。行业Q3数据保持良好增长，6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，7月挖机国内销量同比+14%，出口销量同比+32%，持续超预期。非挖同样保持较好表现，7月汽车起重机国内同比+7%；出口同比+13%；履带起重机国内+72%，出口+53%；压路机国内+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
电力设备：市场流动性提升，AIDC配套行情持续走强，市场对远期空间大/新技术方向给出较高估值溢价。叠加海外云厂上修AI资本开支+出口预期修复+北美需求强劲已兑现，市场预期升温。我们认为【1】AIDC高景气延续；【2】关注高压设备放量，预计H2高压设备将释放大量订单；雅下项目配套延长高压设备景气周期；【3】出海景气度延续，1-6月电力变压器出口增速40%+，市场预期易受国际贸易摩擦波动。业绩角度，H1预计出口&高压设备&网外(抢装)会带来积极影响。
锂电：当前锂电板块的关注度为供需扭转和去内卷。【1】当前行业整体产能利用率在70%左右，旺季来临进入紧张的环节，行业基本进入预备涨价区间，推进行业亏损较大的环节首先涨价，看好6F＞隔膜＞铁锂正极;【2】反内卷我们优先选择选择行业亏损的环节，推荐铁锂正极＞隔膜＞电解液＞负极（铜箔虽然盈利不好但是随电子箔行情）。【3】综合来说，当前位置优先选择铁锂正极、6F环节、隔膜环节。板块大的矛盾为对于26年质疑依然未形成一致预期叠加整体增速中枢下移，估值始终处于底部，业绩期推荐业绩Q2稳健或者Q3会有催化的标的。
风电：本周风电公司陆续发布半年报，持续验证行业需求高景气度，泰胜、金风上半年出货量大幅增长，天顺上半年海风出货较少，但公司指引Q3海风出货会有明显改善；持续首推风机板块，上半年金风主机业务毛利率改善明显，且收益规模化效应及成本管控，期间费用也有明显下降；风机价格改善给风机企业带来的盈利弹性仍有预期差，且毛利率更高的海外业务占比还将提升，业务结构持续优化，盈利有望突超过20、21年高点。 持续首推主机环节，同时也建议重点关注海风环节。
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。 2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。 3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
乘用车板块：本周小鹏公布中报，Q2毛利率提升幅度超出市场预期；长城汽车全新坦克500订单好于市场预期，中期销量目标积极；东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股。当前汽车行业反内卷利好强产品周期可以充分定价新车的头部主机厂，江淮尊界S800上市76天后订单破万，自主高端品牌仍是蓝海市场，S9T、M7改款、小米新车型等，2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年，新车产品力及品牌成为胜负手。在流动性充沛的情况下，关注汽车中的稀缺消费品（好格局）+边际改善的整车标的（好alpha）。
汽零板块：本周福耀玻璃、松原安全等绩优汽零发布中报后实现股价大涨，先前低关注度下优质传统汽零标的今年PE不足20倍，当前优秀的业绩兑现能力助力估值重估修复。中期维度，出海正成为优质汽零标的业绩增长核心驱动力，具备全球竞争优势及业务拓展能力的公司有望具备成长alha，如AI液冷相关产业链跟热管理汽零产品技术关联较强。此外，低渗透率的智驾行业仍是重要成长赛道，L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，L2强标征求意见稿即将发布意味着国家信用背书，智能化成为可定量的品牌力，重点关注智能化检测环节和L3-L4智驾运营板块。
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。 2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。 3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。 4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。 5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
根据中航工业贵飞披露消息，本月17日，AG600“鲲龙”批产第二架机（1102）在广东珠海成功完成生产试飞，即将交付客户进行运营。AG600-1102架机于珠海金湾机场顺利完成包括滑行、一般性检查、任务系统和高空飞行在内的一系列生产试飞任务，试飞完成后，该机转场湖北宜昌进行喷漆。今年以来，AG600研制全线日，批产首架机完成总装下线日，批产首架机在珠海成功完成生产试飞；5月22日，在大兴安岭、长白山两地执行消防任务，开展示范运营。
1、6月11日，AG600获颁生产许可证（PC证），正式迈入批生产阶段。生产许可证的颁发，不仅是对AG600设计成熟性、生产体系可靠性的权威认证，更是我国民用航空制造业迈向高端化、规范化的重要标志。通过AG600的产业化实践，建立了大型水陆两栖飞机设计、生产制造、系统配套、试验试飞、保障服务体系，实现了全国产大型民机自主配套的突破。本次AG600批产第二架机试飞成功，标志着该机型批产已进入常态化，后续该机或将延续首架“取证即交付，交付即运营”节奏，AG600整体批产交付或将迎来全面加速。
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。 3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
